集微網(wǎng)消息，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司藍(lán)思科技（300433.SZ）的市值于今年6月突破千億元高峰，市值最高峰之際一度超過(guò)1600億元。隨著蘋果新機(jī)備貨的加速起量及國(guó)內(nèi)5G手機(jī)出貨量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，作為玻璃蓋板核心供應(yīng)商的藍(lán)思科技也水漲船高，截至12月22日，其市值仍高達(dá)1310億。

據(jù)了解，藍(lán)思科技成立于2003年，最初只是玻璃屏幕的“代工者”，現(xiàn)在已發(fā)展成為蓋板玻璃龍頭。現(xiàn)今，該公司在消費(fèi)電子產(chǎn)品的市場(chǎng)地位、市場(chǎng)占有率全球領(lǐng)先，同時(shí)橫向延伸至智能汽車等領(lǐng)域發(fā)展，客戶群覆蓋蘋果、三星、華為、OPPO、vivo、小米、摩托羅拉、特斯拉、亞馬遜等國(guó)內(nèi)外知名品牌。

2015年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，憑借上市后的9個(gè)漲停板，當(dāng)時(shí)藍(lán)思科技董事長(zhǎng)周群飛在《2015胡潤(rùn)女富豪榜》中以財(cái)富500億元登上中國(guó)女首富寶座。

但周群飛對(duì)外公開(kāi)的消息甚少，關(guān)于她如何從手機(jī)代工業(yè)中突圍連年奪得蘋果大訂單，如何在十年的技術(shù)時(shí)代變革中鑄就市值破千億的玻璃王國(guó)，始終披著一層神秘面紗。今天，筆者從該公司的產(chǎn)品布局、研發(fā)投入、客戶分布、業(yè)績(jī)變動(dòng)以及戰(zhàn)略規(guī)劃入手，梳理其近十年的發(fā)展歷程，層層剝開(kāi)神秘面紗一探究竟。

十年業(yè)績(jī)跌宕起伏

縱觀手機(jī)發(fā)展的歷史，有兩個(gè)里程碑式的存在：功能機(jī)時(shí)代的諾基亞和智能機(jī)時(shí)代的iPhone。2007年，蘋果推出首款iPhone智能手機(jī)，被譽(yù)為開(kāi)創(chuàng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。顯示屏作為人機(jī)交互的界面，在智能化、觸控化的發(fā)展潮流下重要性不言而喻。用于保護(hù)觸控模組和顯示屏等免受損傷的防護(hù)屏也因此催生出巨量需求。依靠智能手機(jī)市場(chǎng)多年來(lái)的增長(zhǎng)，藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)也得到相對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)。

隨著顯示及觸控技術(shù)的發(fā)展，智能手機(jī)和平板電腦銷量快速增長(zhǎng)，視窗防護(hù)玻璃需求旺盛。根據(jù)藍(lán)思科技招股書(shū)，上市之前，藍(lán)思科技的各類防護(hù)玻璃產(chǎn)能由 2011 年的約 22,000 萬(wàn)片提升至 2013 年的約 83,400 萬(wàn)片，成為全球主要的視窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)。通過(guò)不斷的自主研發(fā)，挖掘并滿足客戶需求，公司在產(chǎn)能得到迅速擴(kuò)充的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品品種也得 到了極大的豐富。產(chǎn)能的擴(kuò)充和產(chǎn)品品種的豐富使公司的業(yè)務(wù)規(guī)模也迅速擴(kuò)大，銷售收入由 2011 年的 60.3 億元提高到 2013 年的 133.5 億元。

2015年上市之后，至今已經(jīng)五年，藍(lán)思的業(yè)績(jī)跌宕起伏，其歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率更是出現(xiàn)三正兩負(fù)，呈“W”形發(fā)展軌跡。

由于藍(lán)思科技的客戶集中度較高，更容易受大客戶的手機(jī)銷量而波動(dòng)。根據(jù)藍(lán)思科技財(cái)報(bào)，筆者發(fā)現(xiàn)，近5年來(lái)，藍(lán)思科技前五大客戶的銷售額占比長(zhǎng)期在74%以上。特別是第一大客戶，5年來(lái)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的年度貢獻(xiàn)平均為45%。藍(lán)思科技并未公布大客戶名單，但依據(jù)合作的穩(wěn)定性，業(yè)界猜測(cè)其第一大客戶很大可能仍然是蘋果。

（來(lái)源：藍(lán)思科技年度報(bào)表，由集微網(wǎng)整理）

受大客戶影響，2016年是藍(lán)思科技營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)較為緩慢的一年。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.4億元，較上年同期下降11.56%；凈利潤(rùn)為12.04億，較上年同期下降21.98%。導(dǎo)致藍(lán)思科技業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑的原因：一方面，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，需求疲軟，消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)尤其是智能手機(jī)及平板電腦市場(chǎng)日趨飽和；另一方面的直接原因是受大客戶蘋果銷量下滑的影響。根據(jù)蘋果季報(bào)數(shù)據(jù)，2016Q4 蘋果手機(jī)總出貨量為 0.46 億部，同比下滑 5.27%，2016 全年出貨量 2.11 億部，同比下滑 8.36%。

直至2017年，受益于消費(fèi)電子產(chǎn)品的換代升級(jí)，以及蘋果等大客戶新機(jī)上市帶動(dòng)產(chǎn)品需求訂單，藍(lán)思科技迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。而隨著玻璃工藝持續(xù)改進(jìn)，散熱、強(qiáng)度等制約因素得到解決，“雙玻璃”方案漸受 青睞，疊加3D玻璃的需求增長(zhǎng)，手機(jī)玻璃行業(yè)市場(chǎng)空間迎來(lái) 3-5 倍增長(zhǎng)，藍(lán)思科技也進(jìn)一步得到發(fā)展契機(jī)。2017年藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入237億元，同期上升55.94%；凈利潤(rùn)為20.47億元，同期上升70.07%。

值得注意的是，2018年是藍(lán)思科技利潤(rùn)下降幅度最大、業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)的一年，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 277.2 億元，同比上升 16.9%， 毛利率水平為 22.6%，同比下降 5.4 %點(diǎn)，凈利潤(rùn)為 6.37 億元，同比下降 68.9%。第四季度單季更是出現(xiàn)虧損。藍(lán)思科技表示，大舉投資擴(kuò)增產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)與短期實(shí)際開(kāi)工率不足的矛盾應(yīng)是帶來(lái)虧損的主要原因，大客戶訂單不足導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足進(jìn)而使得固定的費(fèi)用占比上升。

此外，前后蓋雙面玻璃、3D玻璃后蓋的中高端新機(jī)型顯著增多，對(duì)藍(lán)思科技提出了新需求，藍(lán)思科技加大力度推進(jìn) 3D曲面玻璃、藍(lán)寶石、精密陶瓷等新材料、新工藝、新設(shè)備的研制開(kāi)發(fā)，研發(fā)費(fèi)用有所增長(zhǎng)。但由于3D玻璃發(fā)展進(jìn)程未及預(yù)期，新產(chǎn)品量產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)較晚,藍(lán)思科技處于良率爬坡的起始階段，因此對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

2019年至2020年，由于國(guó)內(nèi)外品牌中高端手機(jī)前后蓋3D玻璃產(chǎn)品的銷量顯著增多，加之藍(lán)思科技在智能穿戴設(shè)備、中高端車載設(shè)備等相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)逐漸回升。根據(jù)藍(lán)思科技公告，公司今年前三季營(yíng)業(yè)收入為260.8億元，同比增長(zhǎng)26.64%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為34.32億元，同比增長(zhǎng)209.63%。回顧2011年，其營(yíng)業(yè)收入為60.3億元，凈利潤(rùn)為12.4億，與2019年?duì)I業(yè)收入303.1億元以及凈利潤(rùn)26.05億元相比，九年間營(yíng)收翻5倍，凈利潤(rùn)翻2倍。

巨額投入研發(fā)，高筑護(hù)城河

視窗防護(hù)玻璃，看似只是簡(jiǎn)單的一層玻璃，但卻具有很高的行業(yè)壁壘，涉及光學(xué)、材料科學(xué)、電子工程、印刷、機(jī)械設(shè)計(jì)、自動(dòng)化 等多個(gè)領(lǐng)域。其生產(chǎn)設(shè)備包括鍍膜機(jī)、拋光機(jī)、精雕機(jī)、CNC、清洗機(jī)、濺鍍機(jī)、網(wǎng)印機(jī)等，設(shè)備費(fèi)用動(dòng)輒上千萬(wàn)。其重資產(chǎn)以及技術(shù)密集型的行業(yè)屬性，令不少潛在進(jìn)入者望而卻步。長(zhǎng)期以來(lái)，能在市場(chǎng)與藍(lán)思科技分庭抗禮的也就是伯恩光學(xué)了。

眾所周知，蘋果、三星這類的高端品牌客戶對(duì)供應(yīng)商的審核認(rèn)證極其嚴(yán)格，能突破重圍獲得認(rèn)證并拿下訂單，藍(lán)思科技的實(shí)力不容小覷。而這與其持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)、高筑護(hù)城河息息相關(guān)。

作為全球玻璃領(lǐng)域龍頭，藍(lán)思科技全面覆蓋從工裝夾具、模具、專用設(shè)備、原輔料的開(kāi)發(fā)制造到生產(chǎn)工藝流程設(shè)計(jì)。憑借連續(xù)多年在研發(fā)、設(shè)備、投入積累，良率、工藝領(lǐng)先行業(yè)。

多年來(lái)，藍(lán)思科技大幅增資擴(kuò)產(chǎn)，不斷投建3D玻璃、藍(lán)寶石、外觀件等項(xiàng)目，研發(fā)投入耗資巨大。從2012年至2020年前三季度，除了2018年之外，藍(lán)思科技在研發(fā)投入方面的費(fèi)用逐年增加，2019年的研發(fā)投入規(guī)模達(dá)到16.4億元。從 2011 年至 2016 年，公司研發(fā)支出占營(yíng)收的比重持續(xù)增加，從2.44%連年持續(xù)增至 9.09%。正是這些巨額的研發(fā)投入使得藍(lán)思科技成為消費(fèi)電子行業(yè)外觀創(chuàng)新變革的引領(lǐng)者。

5G發(fā)展新周期：加碼藍(lán)寶石、切入金屬外觀領(lǐng)域

據(jù)藍(lán)思科技此前公告宣布，公司已于2019年年底開(kāi)啟5G時(shí)代發(fā)展新周期。而后，2020年4月10日，藍(lán)思科技發(fā)布150億元定增預(yù)案。業(yè)界人士表示，隨著5G商用持續(xù)推進(jìn)以及換機(jī)潮的到來(lái)，藍(lán)思科技后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g巨大，定增是為了擴(kuò)大產(chǎn)能和鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提前布局有利于公司在5G商用潮中搶得先機(jī)。

與此同時(shí)，隨著5G技術(shù)商用步伐的加速以及消費(fèi)電子產(chǎn)品持續(xù)的創(chuàng)新迭代，藍(lán)寶石作為觸控顯示、外觀防護(hù)主流材料，重要性愈加顯現(xiàn)。自2011年起，藍(lán)思科技就已對(duì)藍(lán)寶石材料及其加工技術(shù)進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)，掌握了藍(lán)寶石原材料生產(chǎn)到后段加工的全制程大規(guī)模量產(chǎn)能力。

不過(guò)，藍(lán)思科技仍存在快速增長(zhǎng)的藍(lán)寶石業(yè)務(wù)與現(xiàn)有產(chǎn)能提升瓶頸的矛盾，因此公司于2020年9月以2.45億元收購(gòu)浙江晶盛機(jī)電股份有限公司，希望借其形成產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司藍(lán)寶石業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)。

隨著藍(lán)寶石在消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用不斷增加，包括智能手表表鏡及后蓋、智能手機(jī)和平板電腦攝像頭保護(hù)鏡片、指紋識(shí)別鏡片等零組件市場(chǎng)需求旺盛，給藍(lán)思科技帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)。另外，藍(lán)寶石作為優(yōu)質(zhì)的LED襯底材料，隨著Mini LED為代表的新型顯示技術(shù)出現(xiàn)，也有望幫助藍(lán)思科技打開(kāi)新的市場(chǎng)空間。

除了加碼藍(lán)寶石，藍(lán)思科技還通過(guò)收購(gòu)可勝泰州和可利泰州切入蘋果金屬機(jī)殼的供應(yīng)鏈，進(jìn)入全球消費(fèi)電子金屬外觀結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。

今年10月，藍(lán)思科技以現(xiàn)金99億元完成收購(gòu)可勝泰州和可利泰州。據(jù)悉，可成科技以鋁合金壓鑄件起家，于1988年開(kāi)始研究鎂合金壓鑄技術(shù)，1994年與臺(tái)灣筆記型電腦（筆電）品牌大廠合作開(kāi)發(fā)筆電鎂合金壓鑄件，并于1998年起陸續(xù)贏得歐美筆電大廠認(rèn)證。可勝泰州主要從事各式合金的生產(chǎn)、銷售與開(kāi)發(fā)，為業(yè)界領(lǐng)先的智能手機(jī)金屬機(jī)殼領(lǐng)導(dǎo)廠商，提供頂尖客戶整合關(guān)鍵技術(shù)與制程的全方位解決方案。這意味著藍(lán)思科技正式接手蘋果在國(guó)內(nèi)的手機(jī)金屬機(jī)殼及相關(guān)組裝業(yè)務(wù)，而這一筆收購(gòu)，極有可能是藍(lán)思科技為接下來(lái)進(jìn)軍智能手機(jī)等終端產(chǎn)品代工領(lǐng)域的伏筆。

值得注意的是，10 月 14 日蘋果發(fā)布 iPhone12 系列新品，該系列回歸金屬中框設(shè)計(jì)，進(jìn)一步提振金屬機(jī)殼市場(chǎng)需求。產(chǎn)品配備的超瓷晶面板采用雙離子交換工藝進(jìn)行強(qiáng)化兼具瓷性材料的硬度和玻璃材料的透明度，工藝復(fù)雜度和技術(shù)門檻明顯提升，從而提升了外觀防護(hù)件的硬度、設(shè)備耐用性以及抗刮性。隨著蘋果新機(jī)備貨的加速起量，藍(lán)思科技有望又一次從中持續(xù)受益。

合縱連橫：從消費(fèi)電子橫跨至汽車電子領(lǐng)域

行業(yè)正迎來(lái)5G時(shí)代大發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，5G通信技術(shù)在全球各主要國(guó)家和地區(qū)加速大規(guī)模商用，以智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品及高端智能汽車等市場(chǎng)將出現(xiàn)一輪巨大的升級(jí)換代需求，其他有賴于高速通信技術(shù)的新型智能終端也有可能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破，下游客戶對(duì)藍(lán)思科技的需求顯著增加。

依托于玻璃、藍(lán)寶石、精密陶瓷、精密金屬、觸控模組等領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，藍(lán)思科技一方面如上述進(jìn)一步利用產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，積極向上下游延伸整合與發(fā)展，提高一站式服務(wù)能力；另一方面，還從深耕了近20年的消費(fèi)電子領(lǐng)域橫向延伸至汽車領(lǐng)域。

近期，藍(lán)思科技對(duì)外發(fā)布公告，垂直整合戰(zhàn)略的推進(jìn)在2020年上半年收獲了進(jìn)一步成果，公司在智能手機(jī)、智能穿戴式設(shè)備、平板電腦、筆記本電腦、一體式電腦、智能家居家電、智能汽車等各業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng),各主要生產(chǎn)園區(qū)在第三季度均進(jìn)入滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。

打江山難，守江山更難。未來(lái)，藍(lán)思科技是否能憑借其技術(shù)創(chuàng)新能力、定制化生產(chǎn)、規(guī)模交付等競(jìng)爭(zhēng)力以及行業(yè)資源坐穩(wěn)帝國(guó)寶座，持續(xù)消費(fèi)